English
报告日期：2026年4月2日 申银万国期货研究所
首席点评：撤退口中来，油阴股市涨
美国总统特朗普称，美国将“很快”从伊朗（战事中）撤出，但撤出后若局势变化，仍可能重新介入。中共中央政治局常委、国务院总理李强3月30日至4月1日在四川调研。他强调，要深入贯彻落实习近平总书记关于绿色发展和建设能源强国的重要论述，实施好能源安全新战略，坚持创新引领，发挥资源禀赋优势，持续扩大绿电供给，着力推进新型电网建设，加快能源结构调整优化，为经济社会高质量发展提供有力支撑。中国人民银行、科技部、金融监管总局、证监会联合召开科技金融工作交流推进会。会议指出，有关部门、机构要深入学习贯彻党中央、国务院决策部署，进一步深化金融供给侧结构性改革，完善多元金融服务体系，支持国际科技创新中心优化科技金融生态，不断提高金融服务供给对科技创新需求的适配性。会议强调，“十五五”时期是科技强国建设的关键攻坚期，科技金融要为科技强国提供更加优质的服务。2025年，中国汽车市场依旧保持强劲增长势头，再度交出亮眼成绩单。中国汽车工业协会发布的数据显示，2025年我国汽车销量达3440万辆，同比增长9.4%，产销规模连续多年位居全球第一；政策层面，汽车以旧换新等举措继续加码，成为拉动汽车消费增长的重要支撑。
重点品种：原油、股指、航运
原油：SC夜盘下跌4.46%，主因美伊双方罕见同时释放“降温”信号：伊朗总统佩泽希齐扬称在诉求满足前提下愿结束战争，美方也传出即使霍尔木兹海峡未完全开放也愿结束行动的消息，市场风险溢价随之回吐。但需警惕这仅是“嘴炮”式缓和，双方实质分歧巨大——伊朗要求全面解除制裁及赔偿，美国则坚持先确保航道安全，且美军仍在向中东集结兵力，这种“以战促谈”的态势意味着离真正停火还很远。若未来几周和谈无实质进展或冲突意外升级，油价仍有二次冲高风险，操作上需紧盯美伊外交反馈及美军地面部队动向。
股指：美国三大指数继续上涨，上一交易日股指大幅上涨，医药生物板块领涨，公用事业板块领跌，市场成交额2.02万亿元。资金方面，3月31日融资余额减少81.37亿元至25904.77亿元。2026年一季度全球资本市场呈现全球分化、科技重估、政策扰动的核心特征，美联储释放“更高更久”的鹰派信号，降息预期下修，美债收益率飙升叠加中东地缘政治风险，引发全球流动性收紧与风险偏好降温。二季度将进入一季报密集披露期，行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现”。对高估值成长股（尤其科技与成长板块）而言，无风险利率上行与分母端压缩的压力持续，唯有业绩超预期才能支撑估值，而低估值、高股息与现金流稳健的资产将具备更强防御属性，在外部不确定性干扰下市场波动率或维持高位。
集运欧线：EC下跌12.88%。美伊冲突释放缓和信号，叠加欧线现实端未能有效提振，EC回调。当前的话，欧线主逻辑逐渐开始回归自身的供需定价，情绪层面依旧受到地缘变化的影响。参考往年季节性，4月随着复工逐渐完成，货量会逐渐回归，实际货量趋势是逐渐向上的，但今年由于光伏等产品抢出口结束可能带来4月货量压力及运价下行压力，而在地缘冲突不降温的情况下，船司会更倾向于提涨挺价，短期预计偏向震荡格局，关注船司报价情况。
一、当日主要新闻关注
1）国际新闻
美国总统特朗普将于美国东部时间4月1日21时（北京时间4月2日9时）就伊朗问题发布“重要更新”。此前特朗普表示，美国将在两到三周内结束对伊朗的战争，此举有助于降低当前高企的能源价格。白宫官员确认，特朗普将在讲话中分享伊朗局势进展，并重申2-3周内撤离伊朗的时间表。
2）国内新闻
国家税务总局4月1日发布的税收数据显示，今年以来我国经济呈现开局好、基础稳、质量优的态势。制造业发展量稳质升，高技术产业、集成电路等关键领域增长亮眼，消费、投资多领域发力，经济向“新”发展动能强劲。作为实体经济的重要主体，制造业发展呈现量稳质升态势，“压舱石”作用进一步凸显。发票数据显示，截至3月25日，今年以来制造业销售收入同比增长5.4%，占全国企业销售收入比重达29.2%。装备制造业销售收入同比增长6.3%，占制造业销售收入比重达46.5%，其中电气机械器材制造、计算机通信设备制造等先进制造业销售收入同比分别增长11.4%和11.6%。新动能产业稳步发展，科技创新动能持续增强。值得一提的是，在人工智能、算力中心等需求拉动下，我国集成电路产业链核心环节实现爆发式增长。集成电路设计、集成电路制造销售收入同比分别增长48.9%和40.7%，关键核心技术领域的发展动能持续释放。
3）行业新闻
作为国民经济重要产业和居民财富重要来源，房地产的发展方向备受关注。细读“十五五”规划纲要发现，“盘活存量”成为未来五年房地产发展的核心关键词之一。“十五五”规划纲要不仅从土地供应源头提出“与存量住房、人口变动等相协调”的要求，还针对存量土地、在建项目、存量商品房等明确了一系列盘活政策，明确已供未开发土地和在建项目要“分类处置”，存量商品房和闲置商办要推进“盘活利用”等。中指研究院相关负责人预计，未来地方政府或加快存量闲置土地收储节奏，同时通过合理调整土地规划、换地等方式，以更优的方案适配市场用地需求。在此过程中，支持和鼓励跨城、跨区换地，支持土地调规等的配套政策仍需进一步完善，打通堵点。
二、主要品种早盘评论
1）金融
【股指】
股指：美国三大指数继续上涨，上一交易日股指大幅上涨，医药生物板块领涨，公用事业板块领跌，市场成交额2.02万亿元。资金方面，3月31日融资余额减少81.37亿元至25904.77亿元。2026年一季度全球资本市场呈现全球分化、科技重估、政策扰动的核心特征，美联储释放“更高更久”的鹰派信号，降息预期下修，美债收益率飙升叠加中东地缘政治风险，引发全球流动性收紧与风险偏好降温。二季度将进入一季报密集披露期，行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现”。对高估值成长股（尤其科技与成长板块）而言，无风险利率上行与分母端压缩的压力持续，唯有业绩超预期才能支撑估值，而低估值、高股息与现金流稳健的资产将具备更强防御属性，在外部不确定性干扰下市场波动率或维持高位。
【国债】
国债：小幅下跌。央行公开市场逆回购净回笼780亿元，上周加量续作到期MLF，Shibor品种普遍下行，资金面保持宽松。据央视新闻报道，伊朗总统表示愿意结束战争，但前提是其诉求得到满足，尤其是获得不再遭受侵略的保证。美国总统将在“两到三周”内结束对伊朗的战事，可能在此之前与伊朗达成协议，当前中东战事持续，国际油价波动加大，关注进展情况。3月官方制造业PMI为50.4%，较前值大幅回升，重返扩张区间，节后企业复工复产加快，生产指数和新订单指数均升至51%以上，市场需求改善，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数也重返扩张区间，经济景气水平回升。展望后市，央行降准降息仍有空间，权益市场波动加大，随着中东局势逐步缓和，预计国债期货价格将有所企稳。
2）能化
【原油】
原油：SC夜盘下跌4.46%，主因美伊双方罕见同时释放“降温”信号：伊朗总统佩泽希齐扬称在诉求满足前提下愿结束战争，美方也传出即使霍尔木兹海峡未完全开放也愿结束行动的消息，市场风险溢价随之回吐。但需警惕这仅是“嘴炮”式缓和，双方实质分歧巨大——伊朗要求全面解除制裁及赔偿，美国则坚持先确保航道安全，且美军仍在向中东集结兵力，这种“以战促谈”的态势意味着离真正停火还很远。若未来几周和谈无实质进展或冲突意外升级，油价仍有二次冲高风险，操作上需紧盯美伊外交反馈及美军地面部队动向。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘下跌2.06%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.77%，环比上升3.12%。本周期内东部MTO装置开车、提负，导致国内CTO/MTO开工整体上行。截止3月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为79.47%，环比提升1.36个百分点，较去年同期提升8.06个百分点；西北地区的开工负荷为89.61%，环比提升2.00个百分点，较去年同期提升9.75个百分点。中下游用户预防性补货，公共库区提货增多，沿海甲醇库存稳中下降。截至3月26日，沿海地区甲醇库存在122.7万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史中高位置），相比3月19日下降5.4万吨，降幅为4.22%，同比上升43.51%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在54.1万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月27日至4月12日中国进口船货到港量为33.57万-34万吨。
【橡胶】
天胶：天胶处于季节性低产阶段，国内云南产区提前开割，新胶供给压力预期增加，压制胶价。但目前国内产区仍处于开割初期，产量较少，具体产出情况仍需要持续观察，泰国产区仍处于低产季，低产季一般将持续至5月，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺。需求端全钢胎开工平稳，胶价当前面临新胶供应压力，近期美伊局势影响，化工品波动加大，合成胶连续回落，天胶短期走势预计震荡调整。
【聚烯烃】
聚烯烃：周三聚烯烃下跌。线性LL，中石化部分上调200，中石油部分上调150。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，中东博弈增加，油价转震荡。今日受到外盘消息影响更是下跌。本周关注美以伊冲突的最新动向。目前宏观对于化工在盘中影响反复。后市关注装置的实际开工情况。聚烯烃自身行情至此，关注需求在下方的支撑力度。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货弱势运行。数据方面，上周玻璃生产企业库存6512万重箱，环比减少70万重箱。纯碱期货弱势运行，上周纯碱生产企业库存166.7万吨，环比下降3.9万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存仍处于高位，未来有待进一步消化。目前玻璃日融量小幅反弹，存量消化的进程尤为重要。纯碱而言，目前供给端总体处于高水平，近几周龟速去库。同时纯碱行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下短期仍有一定的库存消化压力。
【PX】
PX：夜盘，主力合约重心窄幅回升。现货价格下跌，一单5月亚洲现货在1228成交，5月在1216有买盘，6月在1206/1225商谈。今日估价1214美元/吨，跌38美元。近期，因原料供应趋紧，国内外装置负荷下降，导致供应收紧，下游PTA开工维持相对高位使得刚需尚好，PX供需面趋紧，同时低加工差使得其抗跌能力相对较强，而成本扰动其价格在高位宽幅震荡；中期，中东局势预计缓和，PX价格重心趋于震荡回落。关注中东局势演变。
【PTA】
PTA：夜盘，主力合约重心窄幅回升。现货基差走强，现货在05-50~55附近商谈。PTA当前开工维持在8成附近，后续预计震荡下行，而下游聚酯因成本传导不畅导致开工处于历史同期低位，并且对高价原料谨慎刚需采购，使得PTA供需相对充足，其绝对价格在成本引导下预计维持高位震荡。中长期，中东局势预计逐步缓和，成本震荡回落，带动PTA价格重心回落。关注中东局势演变。
【乙二醇】
乙二醇：夜盘，主力合约低位窄幅震荡。现货价格快速下跌，基差适度转弱。目前本周现货基差在05合约升水22-27元/吨附近，商谈4902-4907元/吨。因中东地缘冲突，乙二醇国内外供应收紧，4月进口到货预计明显减量，而出口增量，国内将进入快速去库通道。近期，成本端对价格形成明显扰动，但在霍尔木兹海峡航运为实质性改善的背景下，预计价格维持偏强震荡。中期，中东局势预计缓和，成本下行及进口逐步恢复，将导致乙二醇价格重心震荡下移。关注中东局势演变。
3）金属
【贵金属】
贵金属：贵金属继续上涨。美伊冲突释放缓和信号，市场恐慌情绪降温，风险偏好回暖，短期贵金属压制因素缓解。从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行持续增加黄金储备。黄金的长期上行趋势不变，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。
【铜】
铜：夜盘铜价收低0.06%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能宽幅区间波动。关注美伊战争、美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌价收涨1.46%。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能跟随有色整体走势。建议关注美伊战争、美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化。
【铝】
铝：沪铝上涨0.24%。中东最大的铝生产商阿联酋环球铝业公司（EGA）在其阿布扎比郊区的阿尔塔维拉（Al Taweelah）冶炼厂遭伊朗导弹和无人机袭击后，已暂停运营。袭击导致工厂断电，冶炼设施被迫失控停产，金属在冶炼回路中凝固，对运营造成重大损害。该地区另一家主要生产商巴林铝业公司也确认其在周末遭到伊朗攻击，供应端再次提供上行动力。中东地缘冲突持续下，铝价依旧存在供应风险溢价，周末伊朗袭击阿联酋和巴林两家铝厂，此前已有两家铝厂公告减产，巴林铝业宣布启动三条生产线的停产程序，占其原总产能（160万吨）的19%，挪威海德鲁公司宣布卡塔尔铝冶炼厂将停止减产，维持60%产能运行，相当于停产40%，这两家合计年减产铝供应量56万吨左右。考虑到天然气成本、运输成本的上升以及已有的减产和潜在的供应风险，铝价再获上行驱动，关注驱动持续性。
4）农产品
【蛋白粕】
蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡走弱。根据CONAB数据截至3月28日，巴西大豆收割率为74.3%，上周为67.7%，去年同期为81.4%，五年均值为72.4%。虽然巴西收割进度较去年仍偏慢，但丰产格局未变，巴西产量有望创下历史新高。美国农业部公布的种植意向报告显示，2026年美国大豆种植面积预估为8470万英亩，高于去年的8121.5万英亩，为两年来的最高水平，但低于市场预期的8554.9万英亩。尽管美豆受面积报告提振企稳，但巴西丰产压力仍在，连粕延续弱势，考虑到远月巴西大豆丰产及即将到来的集中到港压力，中期国内供应宽松格局延续依旧压制价格表现。
【油脂】
油脂：夜盘油脂偏弱运行。美国生柴政策RVO最终数量确定，基本符合市场此前预期。印尼总统表示印尼将于今年正式推进B50生物柴油混合政策计划，目前正将生物燃料的掺混比例从40%提升至50，若能成功落地年内预计为棕榈油带来可观的需求增量，给棕榈油价格带来支撑。但地缘局势缓和原油大幅回落拖累影响，油脂板块集体回调，后续需关注中东局势演变、印尼等国生柴政策变化。
【生猪】
生猪：全国生猪市场呈现平稳窄调格局。全国均价维持9.42元/公斤，与昨日持平，区域间价差明显，广东高价持稳，贵州低价小幅反弹。屠宰端反馈市场猪源供给普遍充足，企业采购顺畅，多数地区屠宰量仅呈窄幅变动，预计短期猪价继续以观望或窄幅调整为主。仔猪市场是今日关注焦点，价格整体走低至180-220元/头，但成交清淡，养殖端补栏积极性普遍较弱，多持观望态度。整体来看，市场供应充足而需求平淡，短期行情缺乏大幅波动动力。
【白糖】
白糖：郑糖主力隔夜走弱。中东局势反复，后续还需关注乙醇折糖价的变化，以及糖厂预期调整制糖比例，预计26/27榨季制糖比有下行可能，短期原糖维持震荡运行。中期而言，巴西预期产量下调风险或将对冲部分供应过剩。国内市场方面，郑糖受外盘提振、价格重心抬升，关注宏观方面对盘面的扰动。
【棉花】
棉花：郑棉主力隔夜走弱。进口预期以及此前网传的棉花增发加贸进口配额（滑准税）现已落地，增发时间较往年前置，短期或对棉价有一定压力，预计郑棉近期震荡走势。中长期来看，消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张。与此同时，考虑到政策端对种植面积预期有所调控，整体来看郑棉大趋势未改。
5）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC下跌12.88%。美伊冲突释放缓和信号，叠加欧线现实端未能有效提振，EC回调。当前的话，欧线主逻辑逐渐开始回归自身的供需定价，情绪层面依旧受到地缘变化的影响。参考往年季节性，4月随着复工逐渐完成，货量会逐渐回归，实际货量趋势是逐渐向上的，但今年由于光伏等产品抢出口结束可能带来4月货量压力及运价下行压力，而在地缘冲突不降温的情况下，船司会更倾向于提涨挺价，短期预计偏向震荡格局，关注船司报价情况。
